Die B\u00f6rse eilt zu immer neuen H\u00f6chstst\u00e4nden. Der US-Aktienindex S&P 500 hat seit dem Tiefpunkt der Corona-Krise eine Erholung von nunmehr 100 Prozent realisiert. In dieser Woche konnte er bereits das 49. Rekordhoch erzielen – seit Jahresbeginn 2021. Es scheint, als k\u00f6nnte die euphorische B\u00f6rsenstimmung durch nichts getr\u00fcbt werden. Steigende Infektionszahlen der Delta-Variante und neuerliche Lockdowns in Asien und Australien verbreiten keinen Schrecken. Auch geopolitische Spannungen zwischen den Weltm\u00e4chten USA und China oder der Sieg der Taliban in Afghanistan sorgen die B\u00f6rse nicht. Selbst die strenge chinesische Regulierungsoffensive, mit der die Wirtschaft im Reich der Mitte gez\u00fcgelt werden soll, oder eine bevorstehende Verknappung der US Geldmenge durch \u201eTapering\u201c k\u00f6nnen den Partymodus nicht beenden. Konsequent wird auf die Alternativlosigkeit der Aktie und die anhaltende Liquidit\u00e4tsschwemme durch Geld- und Fiskalpolitik verwiesen. Jede noch so kleine Korrektur wird zur Einstiegsm\u00f6glichkeit in den Aktienmarkt erkl\u00e4rt. Wachstumszahlen und Konjunkturdaten, selbst wenn sie hinter den Erwartungen zur\u00fcckbleiben, werden umgehend positiv interpretiert. Schlie\u00dflich k\u00f6nne die Antwort der Zentralbanken und Regierungen nur ein anhaltender Stimulus sein. Die Konsequenz daraus ist: Globale Aktienfonds verzeichnen in diesem Jahr schon fast mehr Zufl\u00fcsse als in den vergangenen 25 Jahren zusammen. Der umsichtige Anleger erkennt darin aber ein Chance-Risiko-Verh\u00e4ltnis, das an Attraktivit\u00e4t eingeb\u00fc\u00dft hat. Er fragt zurecht: Gibt es noch Aktien, die ich auf diesem Bewertungsniveau kaufen kann?<\/p>\n
GAN\u00c9 ist der Meinung, dass die Auswahl der zuk\u00fcnftigen Gewinnerunternehmen jetzt noch gr\u00fcndlicher gestaltet werden muss. Aktien im Allgemeinen bieten zwar weiterhin die attraktivsten Renditechancen aller Anlageklassen. In verschiedenen Bereichen sind allerdings erhebliche Spekulationsblasen auszumachen. Das betrifft zum Beispiel das Segment der \u201eunprofitablen US-Tech-Unternehmen\u201c, das sich von einer geradezu endlos erscheinenden Liquidit\u00e4tszufuhr zum Ausgleich von Defiziten zu speisen scheint. Um zuk\u00fcnftig nicht in eine \u201eLiquidit\u00e4tsfalle\u201c der anderen Art zu tappen, ist der freie Cash-Flow ein wichtiges Kriterium f\u00fcr die solide Aktienselektion. Denn solche Zahlungsmittel\u00fcbersch\u00fcsse nach Abzug der Ausgaben f\u00fcr den Erhalt eines Unternehmens k\u00f6nnen f\u00fcr Wachstumsinvestitionen, Akquisitionen oder aber auch f\u00fcr Aussch\u00fcttungen an Investoren verwendet werden. Gerade im aktuellen Niedrigzinsumfeld erlangt eine attraktive und zugleich stabile Dividendenzahlung eine noch h\u00f6here Bedeutung. Fast zwanzig Prozent der global ausstehenden Staats- und Unternehmensanleihen sind derzeit negativ verzinst. Dagegen weisen achtzig Prozent der Unternehmen im STOXX Europa 600 eine Dividendenrendite auf, die \u00fcber der Rendite ihrer selbst ausgegebenen Unternehmensanleihen liegt. Folglich liegt die Versuchung nahe, einen breiten Indexfonds zu erwerben, um die F\u00fclle der Dividendenzahlungen einzuheimsen. Doch Vorsicht: Dividenden f\u00fcr Aktien stehen im Rang der Kapitalstruktur hinter den Zinszahlungen f\u00fcr Anleihen. Ein Ausfall ist jederzeit m\u00f6glich. Vor allem, wenn die Dividendenzahlungen an die Anteilseigner nicht aus dem Cash-Flow, sondern aus der Substanz des Unternehmens bestritten werden. GAN\u00c9 fokussiert sich daher auf \u201eDividendenaristokraten\u201c. Bei ihnen ist die Wahrscheinlichkeit f\u00fcr einen R\u00fcckgang oder gar einen Ausfall der Dividende sehr gering. Wird es an der B\u00f6rse ruppiger, d\u00fcrften Investoren diese Stabilit\u00e4t erst recht zu sch\u00e4tzen wissen.<\/p>\n
Ein solcher Stabilit\u00e4tsanker ist Munich RE. Das au\u00dfergew\u00f6hnliche Risikomanagement des deutschen R\u00fcckversicherers l\u00e4sst ihn regelm\u00e4\u00dfig Spitzenpl\u00e4tze bei den \u201eTotal Shareholder Returns\u201c einnehmen \u2013 also der Summe aus Kursgewinnen und Dividendenzahlungen \u00fcber sehr lange Zeitr\u00e4ume. Schon seit dem Jahr 1970 wurde die Dividende nicht mehr gek\u00fcrzt. In den n\u00e4chsten Jahren soll sie kontinuierlich steigen, so die Unternehmensplanung. Aktuell betr\u00e4gt die Dividendenrendite vier Prozent. Trotz aller B\u00f6rseneuphorie k\u00f6nnen wir uns die Frage \u201eGibt es noch Aktien, die ich auf diesem Bewertungsniveau kaufen kann?\u201c guten Gewissens mit ja beantworten. Entsprechend ist unser Portfolio strukturiert.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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