Die Aktienm\u00e4rkte eilen zu immer neuen H\u00f6chstst\u00e4nden. Der entscheidende Treiber f\u00fcr die Rekordjagd ist die enorme Liquidit\u00e4t, die von Zentralbanken und Regierungen als Antwort auf die Corona Krise bereitgestellt wird. W\u00e4hrend die historisch einmalige Kombination aus geld- und fiskalpolitischen Hilfsma\u00dfnahmen richtig und notwendig war, schlie\u00dflich musste die sch\u00e4rfste Rezession seit dem Zweiten Weltkrieg bek\u00e4mpft werden, t\u00fcrmt sich nun ein bedrohlicher Berg aus Staats- und Notenbankschulden auf. Die Staatsschuldenquote \u00fcbersteigt in vielen Industrienationen mittlerweile sogar das Niveau der Jahre unmittelbar nach dem Zweiten Weltkrieg. Oft sind die Schulden gr\u00f6\u00dfer als die j\u00e4hrliche Wirtschaftsleistung. So explodierte das Haushaltsdefizit in den USA in den ersten sechs Monaten des Fiskaljahres 2021 auf 1,7 Billionen US-Dollar. Das ist eine gewaltige Summe, die rund acht Prozent der gesamten US-amerikanischen Wirtschaftsleistung entspricht. Aus diesem Grund stellen sich viele Marktteilnehmer die Frage: W\u00fcrgt die steigende Staatsverschuldung die m\u00fchsam gestartete Erholung der globalen Volkswirtschaft ab?<\/p>\n
Kurzfristig ist dies nicht zu erwarten. F\u00fcr die Aktienm\u00e4rkte ist weniger das absolute Verschuldungsniveau ma\u00dfgeblich, sondern der Schuldendienst, der \u00fcber Zinszahlungen entrichtet werden muss. Diese Zahlungsverpflichtungen an die Kreditgeber sind im historischen Vergleich auf einem ma\u00dfvollen Niveau, weil die Zinsen weiterhin auf einem Rekordtief verharren. Da Zentralbanken nicht m\u00fcde werden, den tempor\u00e4ren Charakter der j\u00fcngsten Inflationsavancen zu betonen, ist in naher Zukunft keine Zinserh\u00f6hung in den USA oder in Europa zu erwarten. Der Schuldendienst bleibt also auf einem ertr\u00e4glichen Niveau. Geht man aber mittelfristig von steigenden Zinsen aus, wird die Finanzierungsstruktur der einzelnen L\u00e4nder zu einem entscheidenden Faktor. Die Ratingagentur Standard & Poor\u00b4s hat in einer aktuellen Studie berechnet, wie sich steigende Zinsen in den drei Haushaltsjahren nach einer Erh\u00f6hung auf die Staatshaushalte global auswirken. Mit erstaunlichem Ergebnis: Industriel\u00e4nder m\u00fcssen in den kommenden drei Jahren durchschnittlich nur 10,5 Prozent der ausstehenden Staatsverschuldung pro Jahr refinanzieren. 15 der 18 untersuchten Industrienationen h\u00e4tten selbst nach einem Zinsanstieg von drei Prozent einen Anstieg des Schuldendienstes von weniger als ein Prozent der Wirtschaftsleistung zu tragen. F\u00fcr Deutschland h\u00e4tte eine solche Entwicklung kaum sp\u00fcrbare Auswirkungen auf den Staatshaushalt. Die Gunst der Stunde wurde genutzt, um sich langfristig zu finanzieren. Kurzfristige Schulden machen in Deutschland nur drei Prozent der Wirtschaftsleistung aus. Umgekehrt ist das Bild in den USA und in Japan. Dort machen kurzfristige Staatsschulden \u00fcber 25 Prozent des Bruttoinlandprodukts aus. Die meisten Emerging Market-Nationen sind wetterfest positioniert. Nur vier der 20 gr\u00f6\u00dften Schuldner m\u00fcssten bei einem Zinsanstieg um drei Prozent einen Anstieg des Schuldendienstes von einem Prozent oder mehr des Bruttoinlandprodukts verkraften.<\/p>\n
Von einem globalen Zinsschock kann also keine Rede sein, wenn Zentralbanken mit ihrer Einsch\u00e4tzung zur \u201etempor\u00e4ren Entwicklung\u201c der Teuerungsrate recht behalten. Sollte die Inflation aber au\u00dfer Kontrolle geraten, s\u00e4he das Drehbuch anders aus. Dann k\u00f6nnten die Zinsen auch um mehr als drei Prozent angehoben werden, mit entsprechend negativen Auswirkungen auf den Schuldendienst und damit auf das Stimmungsbild an den Kapitalm\u00e4rkten.<\/p>\n
Folglich bleiben Aktien f\u00fcr GAN\u00c9 zun\u00e4chst einmal die bevorzugte Anlageklasse, weil kein unmittelbarer Zinsschock droht. F\u00fcr den Fall einer ansteigenden Inflation sind wir vorbereitet. Unternehmen wie Apple, Microsoft, Novo Nordisk oder L\u2018Occitane verf\u00fcgen \u00fcber au\u00dferordentlich \u00fcppige Rohertragsmargen von bis zu 80 Prozent ihrer Ums\u00e4tze. Und damit \u00fcber die notwendige Preissetzungsmacht, um mit Inflation zurechtzukommen.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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