Die Aktienm\u00e4rkte eilen zu immer neuen H\u00f6chstst\u00e4nden. Entscheidend f\u00fcr die Aufw\u00e4rtsentwicklung ist vor allem die gigantische Liquidit\u00e4tsschwemme, die von den geld- und fiskalpolitischen Ma\u00dfnahmen weltweit ausgel\u00f6st wurde. Nach der Finanzkrise 2008 reichte es aus, eine damals noch als unkonventionell geltende Lockerungspolitik der Zentralbanken, das sogenannte \u201eQuantitative Easing\u201c, zu starten, um den l\u00e4ngsten Bullenmarkt in der B\u00f6rsengeschichte loszutreten. Als dieser im letzten Jahr durch die sch\u00e4rfste Rezession seit dem Zweiten Weltkrieg im Zuge der Corona-Krise abrupt beendet wurde, reagierten Zentralbanken und Regierungen gemeinsamen, mit noch gr\u00f6\u00dferen und historisch einmaligen Hilfsma\u00dfnahmen. Riesige geldpolitische Pakete werden seither durch gewaltige fiskalpolitische Programme unterst\u00fctzt. So kauft die US-Zentralbank derzeit jeden Monat f\u00fcr 120 Milliarden US-Dollar Anleihen. Gleichzeitig lassen Joe Bidens \u201eAmerican Families Plan\u201c (AFP) und \u201eAmerican Jobs Plan\u201c (AJP) die staatlichen Hilfsgelder seit Beginn der Covid-19-Pandemie auf \u00fcber zehn Billionen USD ansteigen. In Europa wurden die teils rigiden fiskalpolitischen Sparprogramme von einem 750 Milliarden Euro Corona-Aufbaufonds abgel\u00f6st und dem Wertpapierkaufprogramm der Europ\u00e4ischen Zentralbank, das sich mittlerweile auf 1,85 Billionen Euro bel\u00e4uft, zur Seite gestellt. Die schiere Gr\u00f6\u00dfe dieser Zahlen, verbunden mit dauerhaften Nullzinsen, f\u00fchrten zu einer der schnellsten Erholungen der Aktienm\u00e4rkte seit dem Crash im M\u00e4rz 2020.<\/p>\n
Warum ist die Ausweitung von Liquidit\u00e4t ein so starker Kurstreiber? \u00dcber Wertpapierkaufprogramme wird die im Umlauf befindliche Geldmenge kontinuierlich erh\u00f6ht. Zentralbanken kaufen Staats- und Unternehmensanleihen gegen Liquidit\u00e4t, die in den Markt flie\u00dft. Wenn sich dar\u00fcber hinaus die nominalen Zinsen auf einem Rekordtief befinden und \u00fcber ein Viertel der globalen Anleihen eine negative Rendite aufweist, dann findet ein Teil der Liquidit\u00e4t automatisch den Weg in den Aktienmarkt. Steigende Kurse sind die Folge. Da bis zu 75 Prozent der europ\u00e4ischen Aktien im Stoxx 600 einen Dividendenrendite weit \u00fcber der durchschnittlichen Rendite von Unternehmensanleihen aufweisen, wird die Anziehungskraft von Aktien zus\u00e4tzlich verst\u00e4rkt. Die frei verf\u00fcgbare Liquidit\u00e4t, die sich im Umlauf befindet, die sogenannte Geldmenge M1, hat sich in den vergangenen Jahren erneut als einer der verl\u00e4sslichsten Fr\u00fchindikatoren f\u00fcr die zuk\u00fcnftige Aktienperformance erwiesen.<\/p>\n
Da Zinserh\u00f6hungen in naher Zukunft nicht wahrscheinlich sind, hat vor allem die Angst vor einer Reduzierung dieser unterst\u00fctzenden Liquidit\u00e4t die Volatilit\u00e4t an den Aktienm\u00e4rkten ansteigen lassen. Die Voraussetzung f\u00fcr eine m\u00f6gliche Reduzierung der Anleihek\u00e4ufe, das sogenannte Tapering, sind f\u00fcr die US-Zentralbank \u201eweitere substantielle Fortschritte\u201c auf dem Weg zur Vollbesch\u00e4ftigung und Preisstabilit\u00e4t. Der Erfolg der Impfstoffkampagne hat neben den Hilfsma\u00dfnahmen eine Normalisierung der Volkswirtschaften eingel\u00e4utet. Im Zuge der Erholung steigt die Nachfrage nach Dienstleistungen und Konsumg\u00fctern. Deutlich h\u00f6here Reise-, Bau- und Gebrauchtwagenpreise f\u00fchrten zuletzt zum st\u00e4rksten monatlichen Anstieg der Kerninflation in den USA seit 1981. Da Aktienm\u00e4rkte in erster Linie auf Ver\u00e4nderungen von Wachstumsraten reagieren, wird von vielen Marktteilnehmern eine Reduzierung der monatlichen Ank\u00e4ufe von Anleihen gef\u00fcrchtet.<\/p>\n
Trotzdem sollten sich Anleger kurzfristig keine allzu gro\u00dfen Sorgen um eine Verknappung der Geldmenge machen. US-Finanzministerin Yellen und FED-Chairman Powell haben mehrfach betont, dass der aktuelle Inflationsanstieg zu erwarten gewesen w\u00e4re und einen nur tempor\u00e4ren Charakter aufweise. Engp\u00e4sse in Lieferketten und ein \u00fcberdurchschnittlicher Reisebedarf sollten sich in den kommenden Monaten wieder normalisieren, so die Auguren. Zus\u00e4tzlich hat die Errichtung eines Inflationskorridors deutlich gemacht, dass der Reduzierung der Arbeitslosigkeit Priorit\u00e4t vor Preisstabilit\u00e4t einger\u00e4umt wird. Nachdem die US-Arbeitslosenquote im April mit 6,1 Prozent deutlich weniger gefallen ist als erwartet, ist davon auszugehen, dass Tapering zwar in den kommenden Sitzungen des Zentralbankkomitees angesprochen wird, kurzfristig aber die Z\u00fcgel nicht angezogen werden. Die Erfahrung aus dem Jahr 2013, als der damalige FED-Chairman Ben Bernanke mit einer \u00fcberraschend angek\u00fcndigten Reduzierung der Anleihek\u00e4ufe ein \u201eTaper Tantrum\u201c ausl\u00f6ste und Anleger schockierte, hat der FED die Notwendigkeit einer feinf\u00fchligen Kommunikation vor Augen gef\u00fchrt. Eine Reduzierung der Bilanz d\u00fcrfte also behutsam und mit ausreichend zeitlichem Vorlauf angek\u00fcndigt werden. Die geldpolitische Programme werden irgendwann ganz bestimmt wieder zur\u00fcckgefahren werden, was neue H\u00f6chstst\u00e4nde f\u00fcr die Breite der Aktienm\u00e4rkte weniger wahrscheinlicher macht. Die relative Attraktivit\u00e4t von Unternehmen mit wachsenden Cashflows und Dividenden bleibt aber auch in einem Umfeld mit verknappter Geldmenge bestehen. Gerade im Vergleich zu Anleihen. Deshalb ist GAN\u00c9 in Gewinnerunternehmen und Dividendenaristokraten erster G\u00fcte, wie zum Beispiel die Allianz und Munich RE, investiert.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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