Die Hilfsma\u00dfnahmen in den USA haben ein historisches Ausma\u00df erreicht. Die Ank\u00fcndigung eines zus\u00e4tzlichen Infrastrukturprogramms in H\u00f6he von drei Billionen US-Dollar veranlasste den Kapitalmarkt, ein potentielles Tapering der US-Zentralbank vorweg zu nehmen. Zu gro\u00df scheint den B\u00f6rsianern das Ausma\u00df der fiskalpolitischen Unterst\u00fctzung geworden zu sein. Die Rendite der zehnj\u00e4hrigen US-Staatsanleihe stieg seit Jahresbeginn um mehr als 80 Basispunkte auf aktuell 1,74%. Doch steigende Anleiherenditen m\u00fcssen nicht zwingend negativ f\u00fcr Aktien sein. Die Historie zeigt, dass der Grund f\u00fcr den Renditeanstieg und die Geschwindigkeit des Renditeanstiegs die entscheidenden Faktoren im Hinblick auf die darauf folgende Reaktion der Aktienm\u00e4rkte sind. Steigen Anleiherenditen beispielsweise aufgrund einer soliden Erholung des Wirtschaftswachstums langsam und kontinuierlich an, so ist dies durchaus positiv f\u00fcr Aktien zu bewerten. Ein sprunghafter, unkontrollierter und schneller Anstieg oder eine Zinserh\u00f6hung der Zentralbank sind dagegen negative Indikatoren f\u00fcr die zuk\u00fcnftige Entwicklung von Aktienm\u00e4rkten. Dies konnte zum Beispiel im Jahr 2013 im Zuge des sogenannten \u201eTaper Tantrums\u201c beobachtet werden. Als Zentralbankchef Ben Bernanke \u00fcberraschend eine Reduzierung der durch das QE-Programm angekauften Anleihevolumina ank\u00fcndigte, stiegen die Zinsen sprunghaft an und der Aktienindex S&P 500 kam unter Druck.<\/p>\n
Ein solches Szenario d\u00fcrfte uns erst einmal noch nicht bevorstehen. Trotz der historischen Geldschwemme gehen wir nicht davon aus, dass es kurzfristig zu einem unerwartet starken Anstieg der Kerninflation kommen wird. Daf\u00fcr sind Arbeitsmarkt und Kapazit\u00e4tsauslastung in den USA, aber auch generell in den westlichen Industrienationen, weiterhin zu schwach. Wir sehen mittelfristig f\u00fcr die US-Zentralbank keine Notwendigkeit f\u00fcr Zinserh\u00f6hungen und erwarten f\u00fcr Aktien auch weiterhin das gr\u00f6\u00dfte Renditepotential aller Anlageklassen.<\/p>\n
Unabh\u00e4ngig von den Gr\u00fcnden f\u00fcr einen Renditeanstieg wird langfristig die Qualit\u00e4t der Gesch\u00e4ftsmodelle und der Bilanzen entscheidend sein, will man mit Aktien eine Outperformance erzielen. Nur Unternehmen mit einer ausgepr\u00e4gten Preissetzungsmacht und einer gesunden Kapitalausstattung werden in einem Umfeld steigender Inputpreise und h\u00f6heren Finanzierungskosten in der Lage sein, Margenst\u00e4rke zu beweisen. Deshalb bleiben wir auch weiterhin auf die langfristigen Gewinnerunternehmen fokussiert.<\/p>\n
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