Aktienm\u00e4rkte konnten in den USA und Europa in der vergangenen Woche neue H\u00f6chstst\u00e4nde erreichen. Das bekannteste \u201eBarometer der Angst\u201c, der \u201eChicago Board Options Exchange Volatility Index\u201c VIX, ist gleichzeitig auf das niedrigste Niveau seit Beginn der Pandemie gefallen. Die Beruhigung an den Anleihem\u00e4rkten, die Hoffnung auf eine schnellere Impfstoffvergabe und robuste Wachstumsdaten aus China haben den Anlegern die Nervosit\u00e4t genommen. F\u00fcr viele Marktteilnehmer scheint der Traum von einem Goldl\u00f6ckchen-Szenario, also der besten aller Welten f\u00fcr Aktienm\u00e4rkte, mit tiefen Zinsen, dauerhaften Stimuli und einer Normalisierung der Volkswirtschaft, wieder in greifbare N\u00e4he ger\u00fcckt zu sein.<\/p>\n
F\u00fcr GAN\u00c9 ist ist eine solch euphorische Einsch\u00e4tzung zu einfach, da sie die Risiken f\u00fcr die Kapitalm\u00e4rkte ignoriert. Die Hilfsma\u00dfnahmen der Geld- und Fiskalpolitik werden nicht ewig andauern. Und sie haben eine nie dagewesene Liquidit\u00e4tsschwemme ausgel\u00f6st, die \u00dcbertreibungen in einzelnen Bereichen des Kapitalmarkts, wie B\u00f6rsenm\u00e4ntel (SPACs), Kryptow\u00e4hrungen und Neuemissionen, mit sich bringt. Zur Finanzierung der gigantischen Fiskalpakete werden die Unternehmenssteuern in den USA angehoben werden. Zus\u00e4tzlich wird eine steigende Inflation zu h\u00f6heren Inputkosten f\u00fchren, was die operativen Margen der Unternehmen vielfach unter Druck bringen d\u00fcrfte. Doch die herrschende B\u00f6rsenmeinung geht von sprudelnden Unternehmensgewinnen im Jahr 2021 aus. Eine Erwartungshaltung, die wegen der Bewertungsausweitung in den vergangenen Monaten ein erhebliches Entt\u00e4uschungspotenzial in sich tr\u00e4gt.<\/p>\n
F\u00fcr die Breite der Aktienm\u00e4rkte ist das Chance-Risiko-Verh\u00e4ltnis nicht mehr so attraktiv wie noch vor einem Jahr. Aktien bieten zwar weiterhin die attraktivsten Renditechancen aller Anlageklassen, aber wir m\u00fcssen bei der Auswahl von Gewinnerunternehmen noch sehr viel genauer hinschauen. Zus\u00e4tzlich sind wir auf eine h\u00f6here Volatilit\u00e4t vorbereitet, da wir aktuell 20 Prozent Liquidit\u00e4t vorhalten. Diese k\u00f6nnen wir antizyklisch einsetzen und neue Chancen ergreifen, sollten sie sich uns bieten.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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