Der April 2021 wird Volkswirten und Zentralbankern lange in Erinnerung bleiben. Er brachte mit 0,92 Prozent den st\u00e4rksten monatlichen Anstieg der US-Kerninflation \u201eCore CPI\u201c seit dem Jahr 1981 mit sich. Vorausgegangen war eine riesige Liquidit\u00e4tsschwemme durch Geld- und Fiskalpolitik, die bereits zuvor die globalen Inflationserwartungen hatte steigen lassen. Der st\u00e4rkste Inflationsanstieg seit drei\u00dfig Jahren war in erster Linie von Basiseffekten der sich aus dem Corona-Lockdown befreienden Volkswirtschaft getrieben. Die Lust auf Reisen nach den Ausgangsbeschr\u00e4nkungen verteuerte in nur vier Wochen die Preise f\u00fcr Flugtickets um mehr als zehn Prozent und f\u00fcr Hotelzimmer um mehr als sieben Prozent. Dar\u00fcber hinaus konnten Gebrauchtwagenpreise einen monatlichen Rekordanstieg von zehn Prozent verzeichnen. Kein Wunder, denn die Lieferverz\u00f6gerungen bei Neuwagen lie\u00dfen deren Preise in die H\u00f6he schnellen. FED-Chef Jerome Powell wird seither nicht m\u00fcde, den tempor\u00e4ren Charakter der Preisanstiege zu betonen. Langfristig w\u00fcrden sich die von der Pandemie ausgel\u00f6sten Anomalien wieder normalisieren. Wichtige Preisbestandteile f\u00fcr die langfristige Kerninflation, wie das Gesundheitswesen und Mieten, hatten einen deutlich geringeren Anstieg zu verzeichnen. Der f\u00fcr die FED entscheidende \u201eCore Personal Consumption Expenditure PCE Index\u201c steht mittlerweile allerdings deutlich \u00fcber dem Zielniveau der Zentralbank, weswegen Powell die notwendigen \u201esubstanziellen Fortschritte\u201c bei der Inflation f\u00fcr das anstehende \u201eTapering\u201c als erreicht ansieht.<\/p>\n
W\u00e4hrend die volkswirtschaftlichen Auguren den tempor\u00e4ren Charakter des Inflationsanstiegs betonen, sp\u00fcren Unternehmen bereits tiefgreifende und anhaltende Preissteigerungen. Energiepreise spielen aufgrund ihrer Schwankungsanf\u00e4lligkeit f\u00fcr Zentralbanker keine Rolle bei der Betrachtung der Kerninflation. Industrieunternehmen schlagen aber Reihenweise Alarm, weil die Strompreise explodieren. Gleichzeitig verteuert sich der Preis f\u00fcr Roh\u00f6l dramatisch. Die Preise f\u00fcr Bau- und Verpackungsmaterial sind immens gestiegen und auf dem Arbeitsmarkt herrscht ein regelrechter Fachkr\u00e4ftemangel vor, so dass Unternehmen gezwungen sind, L\u00f6hne deutlich zu steigern.<\/p>\n
Ob sich die aktuell zu beobachtenden Preisverzerrungen tats\u00e4chlich wieder aufl\u00f6sen werden, ist unseres Erachtens nur sehr schwer vorherzusagen. Es spielt f\u00fcr GAN\u00c9 bei der Auswahl langfristiger Gewinnerunternehmen auch nur eine untergeordnete Rolle, so lange nicht unerwartet starke Zinssteigerungen die Attraktivit\u00e4t der Aktie in Frage stellen. Langfristig werden in einem Umfeld dauerhaft hoher Inflation genau diejenigen Unternehmen erfolgreich sein, die \u00fcber eine hohe Preissetzungsf\u00e4higkeit verf\u00fcgen. Deshalb fokussiert sich GAN\u00c9 auf langfristige Gewinner, die von starken Konsumententrends profitieren und \u00fcber eine \u00fcberdurchschnittliche Rohertragsmarge verf\u00fcgen. Unternehmen, denen es gelingt, Kunden \u00fcber eine etablierte Infrastrukturplattform eng an das Produkt- und Dienstleistungssortiment zu binden, k\u00f6nnen h\u00f6here Preise auch in einem anspruchsvollen Umfeld durchsetzen. Die j\u00fcngsten Preiserh\u00f6hungen von Microsoft zeigen, dass die Cash-Flows der st\u00e4rksten Unternehmen auch zuk\u00fcnftig wachsen d\u00fcrften. Und zwar nicht nur nominal, sondern real, und unabh\u00e4ngig von einem tempor\u00e4ren oder dauerhaften Inflationsanstieg.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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