Der oberste W\u00e4hrungsh\u00fcter Jerome Powell und die US-Zentralbank stehen vor einer gro\u00dfen Herausforderung, die teilweise auf eigene Fehleinsch\u00e4tzungen im vergangenen Jahr zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Zu lange waren die W\u00e4hrungsh\u00fcter davon ausgegangen, dass der rapide Anstieg der Inflation in den USA einen nur tempor\u00e4ren Charakter habe. Tats\u00e4chlich weist die Teuerung mittlerweile aber permanente Z\u00fcge auf. Was folgte, war eine dramatische geldpolitische Kehrtwende zur Eind\u00e4mmung der Preissteigerung. Diese Kehrtwende wird in den kommenden Monaten nicht nur die einschneidendste Normalisierung der Geldpolitik in der US-Geschichte bestimmen, sondern zugleich ein Dilemma offenbaren: Die \u00fcberhitzte US-Volkswirtschaft muss eingebremst werden, ohne eine Rezession auszul\u00f6sen.<\/p>\n
Bereits vor dem Krieg in der Ukraine stieg die US-Teuerungsrate auf ein 40-Jahreshoch. Daf\u00fcr verantwortlich waren vor allem eine nie dagewesene Liquidit\u00e4tsschwemme aus Geld- und Fiskalpolitik, um die Auswirkungen der Corona-Pandemie abzufedern, sowie Lieferketten-St\u00f6rungen aufgrund von weltweiten Lockdown-Ma\u00dfnahmen. Sie trafen auf eine aufgestaute Konsumentennachfrage und ein Ende der pers\u00f6nlichen Einschr\u00e4nkungen, um die Pandemie endlich zu \u00fcberwinden. Dies f\u00fchrte aber nicht nur zu einem umfassenden Anstieg der Preise, sondern auch zu einer beeindruckenden Erholung des Arbeitsmarktes. W\u00e4hrend die US-Arbeitslosenquote mit 3,6 Prozent wieder auf das Vorkrisenniveau zur\u00fcckgegangen ist, bleibt die Suche nach Arbeitskr\u00e4ften f\u00fcr Unternehmen sehr herausfordernd. Laut Goldman Sachs stehen in den USA deutlich mehr offene Stellen als Arbeitnehmer zur Verf\u00fcgung. Die gro\u00dfe Kluft zwischen der F\u00fclle an verf\u00fcgbaren Jobs und der vergleichsweisen geringen Zahl an Arbeitswilligen machen den Arbeitsmarkt zum \u201eengsten\u201c der US-Nachkriegsgeschichte. \u00dcberdurchschnittliche Lohnsteigerungen sind die Folge.<\/p>\n
Der Krieg in der Ukraine heizt die Preisentwicklung von Rohstoff- und Nahrungsmittelpreisen zus\u00e4tzlich an. Gleichzeitig f\u00fchrt die \u201eNull-Covid-Strategie\u201c Chinas zu neuen Unterbrechungen der globalen Lieferketten. Viel Investoren fragen sich deswegen: Kann den US-W\u00e4hrungsh\u00fctern ein so genanntes \u201eSoft Landing\u201c \u00fcberhaupt gelingen? Also ein Abschw\u00e4chen der Wachstumsrate, ohne signifikante Gewinneinbr\u00fcche, ohne Entlassungen? Das Ende der Anleihek\u00e4ufe, die Erh\u00f6hung von Zinsen und die aktive Reduzierung der Bilanzsumme m\u00fcssen das starke Wirtschaftswachstum also so behutsam einbremsen, dass die gef\u00e4hrliche Lohn-Preis-Spirale gebrochen und der \u00fcberhitzte Arbeitsmarkt in ein gesundes Gleichgewicht aus Arbeitsangebot und Arbeitsnachfrage zur\u00fcckgef\u00fchrt wird. Ob dieser Spagat gelingt, ist ungewiss. Er d\u00fcrfte jedenfalls dazu f\u00fchren, dass es f\u00fcr Kapitalallokatoren noch anspruchsvoller wird, an die erzielten Renditen der letzten Jahre anzukn\u00fcpfen. Daher ist die Auswahl von Gewinnerunternehmen f\u00fcr GAN\u00c9 von elementarer Bedeutung. Denn: Attraktive Wachstumsraten k\u00f6nnen auch in einem anspruchsvollen Umfeld realisiert werden. Dies hat Microsoft am Dienstag unter Beweis gestellt. Der wichtige Wachstumsbringer, Azure, w\u00e4chst mit zweistelligen Raten rasant. Microsofts zentrale Plattform des Cloud-Computings d\u00fcrfte auch in Zukunft ein bedeutender Inputfaktor sein, damit Unternehmen und Staaten einen \u00f6konomischen Output generieren k\u00f6nnen. Daran sollte auch das Dilemma von FED-Chef Jerome Powell nichts \u00e4ndern.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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